考证AI提效。

作家 | 黄昱

剪辑 | 周智宇

AI是“吞金兽”如故“印钞机”？扫数科技行业齐在恭候谜底。

在这场无东谈主敢缺席的AI武备竞赛中，巨头们一边为遍及的成本开支慌乱，一边向市集面貌着将来的弘大图景。然则，在大厂动辄豪掷千亿的硝烟味中，市集更需要一个裕如有重量的、对于当下薪金的阐发。

腾讯用一份堪称惊艳的战报发轫作念出了复兴。 

8月13日，腾讯发布2025年第二季度财报。在成本开支同比猛增119%至191.1亿元的配景下，其盈利智商并未被侵蚀。呈报期内，腾讯总营收达1845亿元，同比增长15%，创下四年来单季最高增速；同期，Non-IFRS归母净利润高达630.52亿元，同比增长10%，远超市集预期。

烧钱投AI，同期获利超预期。成本市集对此反映是即时且锋利的。

在这份财报的催化下，腾讯股价的价值重估之旅进入热潮。本年以来，腾讯累计高涨已超41%，总市值也在近日强势突破5万亿港元大关。其股价在8月14日更一度来到600港元/股，创下近4年来的新高 。

这份由AI驱动的强盛增长，绚丽着腾讯的AI策略，已从“讲故事”的输血阶段，过渡到由中枢业务“造血”反哺的良性轮回。它也让市集重燃了对其再度冲击超7万亿市值巅峰的念念象 。

然则，这场竞赛的末端远未到来。要回答“AI能否开启下一个万亿增长”的终极问题，腾讯仍需给出更多谜底 。

AI重振三大中枢业务

流程以前两三年的变革，腾讯重回推广周期的信号越来越彰着。 

要知谈在2022年，受经济大环境、互联网监管、本人业务增长乏力等影响，腾讯营收初次出现下滑，同比减少1%至5546亿元。随后，腾讯开动进行大刀阔斧的变革，主要体面前降本增效、舒缓非中枢业务上。

漂流的策略退换让腾讯营收回到了双位数增长。从2023年第四季度到2024年第三季度，腾讯单季度营收增速均在10%以下，前年第四季回升到11%，本年第一季度腾讯营收增速涨到13%。

到第二季度，腾讯营收增速来到15%，这是四年以来腾讯营收增速最高的季度。

从具体业务来看，外交积累收入占比18%，国内游戏收入占比22%，国际游戏占比10%，告白业务占比19%，金融科技及企业工作占30%。

游戏依然是腾讯的援助业务，亦然拉动腾讯总营收增长的最要津业务。财报自大，第二季度，腾讯游戏业务收入592亿，同比增长22%。其中，原土市集游戏收入404亿元，同比增长17%；国际市集游戏收入188亿元，同比增长35%。

这是腾讯游戏陆续第三个季度保捏20%以上的增速，一扫前两年的阴郁，开动激动繁荣了。

手脚对比，2023年全年腾讯国表里游戏收入仅为微增，四季度致使双双出现了下落。到前年一季度，游戏业务收入如故不太理念念，全体同比下滑0.4%至481亿元，其中国外游戏增长3%，国内游戏同比下落2%。

为了提振游戏业务士气，前岁首马化腾在年会上曾默示，游戏是腾讯的王牌业务，面前堪称民众最大的游戏公司，能够是躺在收效的功劳簿上。

游戏业务的转念点发生在前年第二季度，彼时在DNF手游的带动下，腾讯游戏一扫阴郁，原土市集收入收复增长，国外收入也在加速普及，国内和国外均同比增长9%，超出预期。

面对游戏业务取得的成绩，马化腾在本岁首也绝不惜啬地表扬，并称其前年全体“相配争光”，并默示“扫数组织架构、精气神齐得到了很大改不雅。”

对于本年第二季度游戏业务再次兑现强盛增长的原因，马化腾指出，《王者荣耀》和《和平精英》等常青树游戏正在演进为平台型家具，用户时长和活水均兑现增长。同期，新游戏如《三角洲行径》也推崇强盛。

此外，腾讯也提到，AI在驱动游戏增长上正变得越来越病笃，体面前游戏内容制作、玩家参与度和买卖化等多个方面。

天然除了游戏外，腾讯告白营销收入也保捏了较高增速，本年第二季度，腾讯营销工作迹务收入358亿元，同比增长20%，超出行业平均水平。 

腾讯方面以为，该增长主若是受益于 AI 驱动的告白平台矫正及微信交往生态的普及，鞭策了告白主对视频号、小格局及微信搜一搜的强盛需求。本季腾讯主要行业的营销工作收入均有所增长。

值得一提的是，腾讯捏续深耕的B端业务收入也彰着改善。第二季度，腾讯来自金融科技及企业工作迹务收入达555亿元，同比增长10%，这亦然最近6个季度以来腾讯这部分业务的最佳同比增速。

腾讯将金融科技工作收入的增长归因于陡然贷款工作、买卖支付行径及快活工作的收入增长。同期，称企业工作收入的增速较近几个季度有所加速，成绩于企业客户对AI 干系工作的需求增多，包括GPU 租出和API token 使用，以及商家时代工作费的增长。

业求兑现高速增长的同期，腾讯的职工限度也重回推广期。到本年第二季度末，腾讯总职工数达到111221名，较上季度增多1807东谈主，同比增多5715东谈主。

元宝扛起了重担

对于二季度腾讯在AI发展上的中枢亮点，马化腾指出，腾讯正勤恳于于通过在微信生态内支捏更多应用场景，以及鞭策AI原生应用“元宝”的用户增长，将AI的益处带给更无为的陡然者和企业。同期，也在捏续普及腾讯混元基础模子的智商。

腾讯处分层也默示，AI照旧通过不同面貌，为腾讯现存业务的增长和买卖化作念出了孝敬（举例告白和游戏业务）。因此，即便面前AI家具很难径直向用户收费，但腾讯其他业务的增长，不错为其向用户提供免费AI工作所产生的成本提供一种履行上的补贴。

在腾讯的AI家具矩阵中，元宝地位显要，是其强抢下一代顶级流量进口的前卫。

迁移前年低调的立场，腾讯本年也开动为大手笔元宝投流买量，尤其是在2、3月份。在此配景下，从2月到3月，元宝的日活跃用户 （DAU ）增长了20倍，一度成为中国 DAU 排行第三的 AI 原生出动应用，月活用户一度跳跃4000万。

然则，腾讯并莫得一直对元宝保捏高强度的投流。QuestMobile数据自大，到本年5月，元宝月活用户限度回落到了2256万，同期DeepSeek和豆包隔离约为1.7亿和1.3亿。

可见，元宝天然背靠腾讯，但要念念成为AI超等应用，依然面对不小的挑战。

本次功绩会上，有投资者问及腾讯处分层为何欠亨过激进地投资来助力元宝霸占市集主导地位。

对此，腾讯处分层默示，腾讯照旧在AI上参预了巨额资金，何况将来还会捏续增多参预。但这必须是聪慧的参预，而不是浮浅地烧钱买芯片、招团队、作念营销。“咱们需要以正确的节律进行参预。”

同期他提到，腾讯在一季度如实参预巨额资源履行元宝，并收效获取了很是限度的用户。而第二季度的中枢任务是优化家具、普及留存。

“当咱们作念到这极少后，咱们很可能会再次加大履行力度”。不外该处分层也明确指出，将来的履即将不仅仅用钱买量，因为腾讯领有巨额不错哄骗的现存平台（如微信、QQ等）。将“元宝”与腾讯现存平台进行深度整合，是其独到的、相配病笃的上风和杠杆。

因此，在将来几个月，除了再次开动加大履行力度外，腾讯也会在将元宝与现存国民级应用整合方面作念更多责任。

AI是场捏久战

AI无疑果决成为面前腾讯最病笃的策略，然则AI竞赛的本色并非追求一城一池得失的闪电战，而是一场关乎成本、时代和策略远见的捏久战。

成本市集对腾讯的策略信守，给出明确的表彰：鞭策其市值重返5万亿港元，站上了近四年的高点 。这充分阐发，市集招供了AI对腾讯中枢业务的“设立与赋能”价值，这是复古其面前估值的基础。

然则，从5万亿到7万亿，致使更高，需要的将不再是“设立”的逻辑，而是“始创”的全新故事 。要重返市值之巅，腾讯必须回答一个中枢问题：AI除了能让旧业务变得更好，能否创造出一个全新的、裕如大的增量业务？

对此，腾讯在功绩会上，也向外愈加了了地展示着AI接下来将如何驱动功绩增长。

财报自大，腾讯捏续加码AI策略参预，二季度研发参预同比增长17%至202.5亿元，成本开支同比增长119%至191.1亿元，环比减少30%。

自前年四季度策略加速以来，腾讯累计成本开支达831.6亿元，主要用于支捏AI干系业务的发展。

在3月功绩会上，腾讯曾文告，在前年767亿元成本开支创历史新高的基础上，会在2025年进一步增多成本支拨，在研发方面，将陆续投资自研模子，并加速各个业务集团的 AI 应用斥地。同期，腾讯还将在市集营销方面进行投资，以提高用户对新AI家具，比如说元宝的默契和接受率。

本次功绩会上，腾讯处分层默示，腾讯领有裕如的芯片来进行现存模子的熟悉和捏续升级。此外，腾讯正通过巨额软件层面的优化来普及推理效果，从而让其能在同等数目的芯片上承载更多的责任负载。

同期，腾讯处分层指出，面前尚未修改全年的成本支拨带领。

对于AI参预对盈利的影响，腾讯方面则默示，与AI干系的折旧成本如实会捏续上升，但与此同期，腾讯从AI中获取的收益也在捏续涌现。这“两者（成本与收益）的节律可能不会整个匹配，但它们的遥远趋势齐是向好的。”

在强项参预配景下，腾讯全体AI家具矩阵也越来越圆善，并搭建了一套“1+3+N”的AI全景体系，以腾讯自研的混元大模子为中枢引擎，构建了涵盖平台智商与多元应用的圆善架构。

腾讯的AI应用蓝图分为两大部分：一是AI原生应用，包括AI助手“腾讯元宝”、AI智能责任台“ima”、AI搜索“QQ浏览器”；二是全面接入AI智商的腾讯生态应用，如微信、QQ、QQ音乐、腾讯会议、腾讯文档、腾讯舆图等。 

第一上海证券分析师以为，腾讯在AI智商的捏续参预与平台级协同策略已初现成效，告白、游戏与微信AI 等中枢场景均已在构建新式增长动能。参考2025 年盈利推断，其看护腾讯盘算价660 港元，接近腾讯历史股价最高点。

在这场AI民众竞赛中，腾讯最大的上风在于海量的用户和场景，它也明确了要作念侧重作念“好家具”的策略，盘算指向将“可用、好用、有用”的AI器具全面融入14亿东谈主的数字生计常常。

用AI加固基本盘，腾讯已收效为我方重返巅峰的远征，建立了一个坚固的基础。这里的空气和给养，足以复古它打好一场阴毒的捏久战。

这份财报，不错看作是腾讯在这场远征中打赢的第一场要津战役。它极地面提振了市集信心，并阐发了其策略旅途的初步灵验性。然则，从赢得一场战役，到赢得整场战役的得手，依然是一场充满变数和挑战的“长征”。时代可能被颠覆，敌手雷同在快速进化。 

进取仰望，7万亿的峰顶依然在霏霏之中。能否最终登顶，看的不再是登山队的耐力，而是他们能否找到一条全新的、无东谈主踏足的登攀道路——那条路，正铺在AI原生应用的未知疆域之上。

风险教导及免责条目

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