8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行，本届峰会以“假想永恒，破卷立新”为主题，探讨2025年下半程大众宏不雅与市集瞻望。

　　为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛组成，聚焦数字金钱、香港市集成立、AI+、新销耗3．0、立异药出海等成长限度机遇。

　　中国宏不雅经济相关院有计议盘考部主任孙学工，中国金融四十东说念主论坛相关院引申院长郭凯，中国社会科学院国度大众策略智库国际政事相关部主任赵海等众人，围绕十五五运筹帷幄前瞻、大众交易和金融体系的结构性变化，以及面前国际态势等热门议题发表主题演讲。

　　华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中示意，以前半年，中好意思博弈经验了多轮热烈对撞，步入了相对结识的策略宝石阶段，大众金钱成立正迟缓酿成更多元化和散播化的趋势。国内方面，一系列求实政策推动经济企稳与市集信心复原，Deepseek激发大众对中国科技立异后劲的重估，并在权利、债券、汇率等金钱价钱上迟缓演绎。10月份行将召开的二十届四中全会和推出的“十五五”运筹帷幄提出，将成为不雅察中国下一个五年的伏击政策窗口。中国正戮力于于推动经济增长形式向销耗为主的内需驱动转型，转型奏效的要津在于连接推动深脉络的结构纠正。

　　华泰相关总量团队就面前宏不雅经济和市集眷注话题进行了圆桌沟通。

　　本年第四季度，国内经济政策会否延续积极宽松态势，大众经济增长动能怎么判断？华泰证券首席宏不雅经济学家易峘觉得，本年来，国内积极愈加有为的财政政策丰富性跨越预期，住户、政府以及市集流动性较着变好，臆测后续财政政策将以“润物细无声”的形势保持各样性，十五五开局之年，稳增长的政策态度有望连接。国外方面，好意思国关税对大众经济增长的冲击面前仍然可控，其中好意思元走弱对大众增长动能行成相比大的缓冲，异日好意思国或保持货币宽松趋势，重迭国外财政政策趋于宽松，下半年大众增长仍有一定韧性。

　　易峘还提到，自1970年以来好意思元历经五次移动，面前投资者要警惕好意思元法币公信力的下落，在金钱成立中以更绽开的作风，愈加积极成立有稀缺性的金钱、包括股权金钱。

　　异日一个季度，市集关心的中枢矛盾和主题有那些？股强于债的趋势能否延续？华泰证券相关所长处、固收首席张继强示意，本年第四季度，国内流动性仍较为明确，市集在经验估值和心扉建筑后，关扎眼心将转向功绩能否跟进。此外，“十五五”运筹帷幄布局、中好意思领导东说念主会晤、反内卷政策推动、好意思联储降息等，皆是值得关注的议题。

　　张继强指出，面前股债性价比略有照管，在功绩尚待考证之时，债市受到的冲击有限。若股市延续触动上行，板块契机将是决定输赢的要津；若高涨斜率变陡，则需对中期可能出现的反复作念好准备。总体来看，中国金钱的价值重估仍在演进之中，他对中国金钱长久重估趋势保持信心。

　　从量化模子角度看，面前金钱成立的合座不雅点怎么？市集对好意思股的担忧从前年运行，好意思股开启下行趋势的具体时点怎么判断？华泰证券相关所金融工程首席林晓明觉得，面前金钱成立需扎眼周期位置与风险侧目。好意思股历经两年高涨后已处于本轮周期的高点，本年下半年过问下行趋势，趋势回转可能触动反复，来岁上半年好意思股的风险会更大，提出投资者严慎对待。跟着好意思国经济周期过问下行，好意思债迎来成立性契机。国内方面，本轮A股周期滞后于国外市集，面前处于上行周期，出路相对乐不雅。

　　商品市集结，黄金大周期上行告一段落，提出投资者不雅望为主，不外其依然具有一定的避险价值。汇率方面，好意思股、商品皆处于阶段性高位，好意思元阶段性见底。铜面前处于高位，淌若接下来大众经济过问下行周期，铜价可能会转入下行。玄色系和原油面前处于相对低的位置，宽幅触动为主。

　　本轮A股行情能否连接？季度视角，怎么进行行业成立？更长久视角来看，哪些板块值得左侧布局？华泰证券相关所策略首席兼金融工程联席首席何康觉得，本轮行情介于06-07年基本面驱动和14-15流动性驱动之间，面前流动性相对充裕，基本面还在磨底经过中，预期ROE的拐点在本年四季度出现，并对市集从信心提振、生态优化、流动性驱动转为基本面驱动持乐不雅作风。

　　行业成立层面，何康提出在主理干线的同期，要关注到市集已出现一定的超买迹象，提出预留部分仓位冒失异日可能出现的波动。他特地提到销耗板块的左侧布局契机，面前市集抵销耗的主流不雅点是短期低位补涨，但其背后蕴含了运筹帷幄周期见底、高股息、外资回流等更长久的逻辑。

　　近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平，奈何融会异日港股相对契机和空间？从机构组合成立角度，港股市集的伏击性为什么应该上升？华泰证券相关所策略分析师李雨婕觉得，在机构还是潜入参与港股投资确面前，AH采取还是不成只局限于沟通宽基指数的涨幅，而是细化到行业和个股。港股相对A股的上风赛说念在于互联网和软件、新销耗及立异药，以及处在货币和交易条款双宽松下的港股腹地股，均处在一个景气趋势向好的经过中。

　　往后看，好意思元流动性更趋向于宽松，香港货币政策奴婢好意思联储，宽松空间仍在，香港金钱重估过问新阶段，即估值低位建筑阶段告一段落，第二阶段中行业成立、结构契机和操作手段会愈加伏击。从策略角度，港股面前还是不是在被看成A股除外的一个行业在来去，而是简直作为一个领有诸多中枢和稀缺金钱的本钱市集。

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株连剪辑：郭栩彤