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　　来源：文轩不雅察

　　在中国酒业发展史上，华润集团的白酒彭胀计谋正慢慢演变为一个极具争议的交易案例。

　　这个在啤酒领域不战而胜的老本泰斗，却在白酒行业际遇了前所未有的挑战。

　　反差

　　华润率先勾画的白酒邦畿号称竣工：通过老本并购整合多香型、多梯队的白酒品牌，打造“中国版帝亚吉欧“。

　　这一构想建立在啤酒业务告捷的申饬之上，却冷落了白酒行业特有的产业逻辑。白酒的价值链中枢在于品牌历史积淀和品性领会，这与啤酒的渠谈初始情势存在内容互异。

　　山西汾酒的“不测告捷“碰巧印证了这小数。华润对汾酒的告捷介入，更多是趁势而为的成果——汾酒自身领有深厚的品牌底蕴，华润的渠谈资源仅仅起到了助推作用。

　　而当这套情势被复制到金沙、金种子等品牌时，问题便庐山真面。金沙酒业从被收购时应承的百亿界限，到2024年仅已矣21.49亿元营收，这种巨大落差正是计谋误判的告成体现。

　　东谈主为

　　华润在整合进程中最致命的空幻在于将啤酒行业的解决情势依样画葫芦到白酒企业。这种“解决移植“形成了全标的的排异反馈。

　　在渠谈层面，强制实践“啤白会通“导致专科白酒经销商多数流失。白酒渠谈崇敬的是客情颐养和品牌栽植，这与啤酒的广脱色、快盘活情势扞格难入。2024年金种子酒经销商数目腰斩，单店产出跌破5万元，这种惨淡事迹正是渠谈策略失败的明证。

　　在东谈主才层面，华润未能建立起合适白酒行业特质的激发机制。中枢本事东谈主员的延续流失，告成导致金沙酒业基酒优质率从85%下滑至68%。当一家白酒企业连最中枢的酿造品性齐难以保证时，其品牌价值当然无从谈起。

　　误判

　　华润进入白酒行业的时刻点恰逢行业深度颐养期。2023-2025年，白酒行业正在履历一场深入的结构性变革：浮滥分级加重、蚁集度快速提高、渠谈库存高企。在这么的市集环境下，华润却已经沿用彭胀期的运营念念路，这无异于迎难而上。

　　更为辣手的是计谋定位的延续扭捏。华润既想复制帝亚吉欧的多品牌情势，又不肯根除对具体运营的强管控；既但愿各品牌保持安详特色，又强行实践圭臬化解决。

　　这种矛盾在金沙酒业的高端化尝试中清晰得尤为彰着——一边条目提高品牌调性，一边又为完成短期主义默认渠谈降价，最终导致摘抄酒的价钱体系难以踏实。

　　盘面

　　曾计较收一度冲突20亿元的金种子酒在华润酒业的勾引下日渐式微，不仅事迹长年垫底，且难寻事迹复苏之势

　　2021年至2024年，金种子酒归母净利润邻接四年示寂，辞别为-1.66亿元、-1.87亿元、-0.22亿元、-2.58亿元，累计示寂超6亿元。2025年一季度营收同比下滑29.41%，净利润示寂扩大至3892.77万元。

　　令投资东谈主苦恼的是，在事迹延续下滑的情况下，金种子的华润高管薪酬逆势上升，2023年董监高薪酬总数冲突1279万元。

　　2023年1月10日，华润啤酒以123亿元的价钱买下金沙酒业55.19%股权。这笔交游不仅刷新了连年来白酒行业的并购记录，也让金沙酒业成为华润啤酒旗下重心援手的白酒品牌。

　　但是，在华润系一系列操作下，不仅解决层时常颐养，公司事迹清晰也一谈走低。

　　数据浮现，金沙酒业2023年营收暴跌至20.67亿元，较收购前（2021年）缩水近70%。2024年营收21.49亿元，同比增长4%，毛利率提高至68.5%，但远未达到华润预期的“三年冲击百亿”主义。

　　在金沙酒业身上，华润系按序献艺着“换东谈主戏法”，10个月内更换三次董事长，解决层内讧严重，由此带来的市集摇荡是市集的急剧下滑，库存高企，以及被重伤的品牌价值。

　　另一家被华润酒业纳入麾下的是景芝酒业。2021年10月，华润酒业收购景芝酒业全资子公司景芝白酒40%的股权。

　　算作鲁酒代表品牌，景芝酒厂是芝麻香型白酒的创领者，亦然鲁酒最紧迫的代表香型。

　　按照华润系的三板斧律例：收购、东谈主事、策略，入主景芝酒业之后，华润系开端来了一场解决层大颐养，原董事长刘全对等中枢高管陆续退出，由华润啤酒系解决东谈主员接任，同期改选董事会掌捏决议权。

　　业务上，华润激动景芝剥离非中枢金钱聚焦白酒，但市集策略反复扭捏。初期押注高端芝麻香型家具遇阻后，又转向低端光瓶酒市集，形制品牌定位恶浊。供应链整合也未达预期，与金沙、金种子等伯仲企业的协同效应有限。

　　解决层内讧、渠谈庞杂类似业业竞争加重，景芝事迹延续下滑，区域市集份额萎缩。公开数据浮现，2018-2020年成芝营收辞别为9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元，但连年龄迹被曝大幅下滑。

　　山西汾酒成为华润唯独告捷的白酒投资案例。华润2018年以51.6亿元入股山西汾酒11.38%股权，赶走2025年浮盈超360亿元。

　　华润投资山西汾酒的告捷，内容上是“天时地利东谈主和“共同作用的成果。

　　算作隧谈的财务投资者，华润恰好在2018年白酒行业复苏初期以较低估值介入，搭上了国企混改的政策东风和幽香型白酒品类回复的行业快车。

　　与华润其他白酒投资名目不同，汾酒凭借其深厚的名酒基因和原有解决团队的延续发力，自主完成了天下化布局和高端化转型，华润的“不纷扰“策略反而幸免了解决冲突。

　　游戏

　　华润酒业的白酒邦畿彭胀，是一场充满矛盾的老本游戏。

　　通过200亿元的大手笔收购，华润快速勉强出一个名义巨大的白酒帝国，却恒久未能破解这个陈腐行业的计较密码。在山西汾酒名目上不测获取的360亿元浮盈，更像是一场老本市集的幸运，而非计较才调的评释。

　　这场老本游戏的致命伤在于计谋逻辑的错位。华润试图用啤酒行业的圭臬化念念维改进白酒企业，却冷落了白酒行业特有的文化积淀和品牌价值轨则。

　　从金沙酒业的渠谈崩盘到金种子酒的延续示寂，齐在评释快消品那套“渠谈为王“的嘱托在白酒领域水土起义。更讪笑的是，唯独告捷的汾酒案例，恰正是华润纷扰最少的一个名目。

　　现时，这场老本游戏已进入深水区。跟着白酒行业蚁集度延续提高，缺少中枢竞争力的区域酒企生活空间被贬抑挤压。

　　华润濒临粗重抉择：是络续用老本输血保管这个勉强的白酒邦畿，如故多谋善断进行计谋重构？

　　破局

　　面对困局，华润酒业需要从根蒂上重构计谋念念维：

　　开端，必须承认白酒行业的非凡性。老本不错买来产能和渠谈，但买不来品牌价值和浮滥者认可。华润需要建立实在尊重白酒产业发展轨则的解决体系，极度是在品性管控和品牌配置方面。

　　其次，要重新扫视多品牌计谋的可行性。在现时的竞争环境下，与其散布资源保管多个残障品牌，不如蚁集元气心灵打造1-2个中枢品牌。金沙酒业尚具后劲，但需要延续的计谋进入和耐烦栽植。

　　临了，要翻新协同情势。“啤白会通“不应停留在通俗的渠谈分享层面，而应探索浮滥场景的翻新集中。比如开采顺应年青浮滥者的轻饮化家具，八成打造“啤酒+白酒“的饮用场景体验。

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累赘剪辑：石秀珍 SF183